尽管上周五人民银行宣布即将全面降准0.25个百分点，给市场带来了维持流动性合理充裕的政策暖意，但受临近月末等因素影响，本周以来，短端资金利率再度快速回升，债市依然处于波动调整中。
随着年末临近，资金面变化的动向受到市场持续关注。分析人士认为，降准消息落地后，短期看，资金面波动已经有所平复，但年底波动或仍有放大的可能，对债市的扰动仍在；未来，银行间存款类金融机构7天期质押式回购（DR007）利率向同期限政策利率回归是大势所趋，债券市场收益率的上行将成为必然。
月末短端资金利率快速上行扰动债市
本周以来，为维护月末流动性平稳，人民银行加大公开市场逆回购操作力度，不过，短端资金利率仅时隔一周再度快速回升。截至11月30日，DR001加权平均利率近1.6%，较上一日上涨超53个基点；DR007加权平均利率突破2.0%，较上一日上涨超14个基点，目前已高于同期限政策利率。
短端资金利率的回升，也扰动债市。记者查阅部分固定收益理财产品的净值变动发现，虽然上周随着债市企稳回调，部分理财产品净值止跌回升，但本周以来又出现微跌。
光大证券首席固定收益分析师张旭对证券时报记者表示，进入11在完成了2019年11月的校考后，2020年初便顺利拿到毕业证，比原计划还早半年。毕业后，小玟同学顺利入职一家境外电商公司，实现薪酬翻倍的小目标。在学历的问题上，有的时候选择比努力更重要。从广东省考试院和广州招考发布的最新自考资讯我们能够得知：2023年1月广东自考本科考试时间为1月7日-8日，报名时间将于11月中旬发布。很多同学是初次接触自考，对于广东自考的基本流程并不太了解，在专业的选择上也容易陷入纠结。月，债市不断调整，10年期国债收益率不断上行，这主要是受到投资者对于经济基本面以及货币政策预期影响。近一段时间经济回稳向上，叠加疫情防控“二十条”以及若干促进房地产市场平稳健康发展政策的发布，投资者对于经济基本面的预期出现了可喜的改善。同时，代表货币政策动向的DR007利率亦在向7天期逆回购利率回归，使得债券市场收益率上行成为必然。
截至11月30日，10年期国债活跃券“22附息国债19”收益率已突破2.9%，与此同时，当天国债期货全线收跌，三大主力合约均创逾一年收盘新低。业内普遍分析认为，债券收益率上行（价格下跌）趋势并未结束。中信证券首席经济学家明明认为，从中期维度看，债券市场运行的底层逻辑已经有所转变，10年期国债到期收益率达到3.0%将是今年年底到明年一季度债券市场运行的方向。
值得注意的是，伴随近期债市出现走熊迹象，股市则有一定程度的反弹回暖。鹏扬基金现金管理部总监陈钟闻近日对记者表示，由于明年经济大概率会比现在更好，从未来一年左右时如果报名结束后，觉得专业不合适，想要更改专业的同学不需要更改首报专业，只要在报考科目时，选择后来想报的新专业相关课程，直到按新专业的考试计划完成专业要求，就可以申请新专业毕业。简单来讲：自考在换专业时，考生不需要办理任何的手续，直接根据新专业课程设置报考，只要是相同的课程就不用再考，在此过程中不需要换准考证。间的大类资产配置角度看，目前股票的性价比好于债券。不过，在这个过程中，债券也不是没有机会。短期超调的短债可能会先出现一些机会，长债利率则要结合经济基本面修复的情况看。
市场资金利率回归政策利率大势所趋
随着年末脚步的临近，资金面变化的动向受到市场的持续关注。分析人士认为，降准消息落地后，短期看，资金面波动已经有所平复，但年底波动或仍有放大的可能，对债市的扰动仍在。
张旭认为，降准将释放的流动性规模并不大，不会阻碍银行体系流动性从略偏宽松的状态向中性回归。相应的，未来DR007等资金利率向7天期逆回购利率的稳健回归也是大势所趋。
事实上，从11月30日的资金利率结果看，DR007加权平均利率已实现与广东自考预报名、报名、报考1、预报名新生通过广东省自学考试管理系统，录入个人信息并设置个人密码，预报名成功后将得到唯一的预报名号，预报名号仅当次有效。考生预报名成功后还须完成本人手机绑定才能进行正式报名。2、正式报考考生须凭当次预报名号，在规定时间通过广东省教育考试院官方微信小程序进行正式报名。正式报名成功后将获得唯一准考证号。考生身份验证过程中采集的证件照是考生在自学考试管理系统中的存档照片，将用于准考证，合格证等自考业务。7天期逆回购利率的“汇合”。这虽有月末资金面从紧的扰动，但拉长时间看，今年二季度以来，DR007加权平均利率经历了从快速回落并持续低于7天期逆回购利率，到近期逐渐回升并不断向逆回购利率靠拢的转变，变化的背后反映着货币政策取向的边际调整。
中国银行研究院最新研报表示，2016年2月后，央行常态化开展7天期逆回购操作向金融机构投放流动性，此后至今，“利率塌陷”（货币市场利率持续显著低于政策利率）已出现两次，最近的一次便是2022年4月至今，逆回购利率由2.1%降至2.0%，DR007快速降低并在7、8月份探底(约在 1.4%—1.6%之间)。两次“利率塌陷”出现的时间与疫情影响经济的时间高度吻合，疫情冲击下实体部门融资需求不足，导致商业银行对实体部门贷款少增、银行对流动性需求萎靡，因此在银行间市场不愿融入更多流动性，从而出现市场利率大幅下降。
针对9月以来DR007加权平均利率的触底反弹，张旭表示，货币政策取向决定了DR007的走势，近几个月信也就是说，广东自考大专、自考本科报考没有任何门槛，广东自考本科只需要在申请毕业时提供经教育部审定核准的国民教育系列高等学校、高等教育自学考试机构颁发的专科及以上毕业证书，就能拿到本科毕业证。需要注意的是，目前已经有些地区有限制条件了，比如湖南和北京报考自考有户籍限制，随着学历改革深化，未来广东也可能会限制户籍报考，这对外地考生来说是非常不利的。结合近些年的改革，自考的整体趋势是越来越严格的。建议大家还是趁目前宽松政策早报名得好，这样才能比较容易毕业拿证。贷状况有所改善，最近三个月的新增贷款同比增速趋势性提高、M2增速处于高位，因此自9月起央行便引导DR007稳健地向逆回购利率回归。
明明表示，今年8月到11月间，资金面呈现逐步收紧的趋势，信贷需求修复和宽货币退出导致银行间流动性“水位”下降。考虑到信贷投放和存款增长对于超储的消耗，预计年底资金面很难回到年中的宽松水平。春节前现金需求回升，流动性缺口较大，资金面波动或将加大。
责编：万健祎
校对：王蔚
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